35家新GP备案：谁还在进入一级市场？

自2026年起，私募股权与创业投资领域迎来了新一批管理团队。

依据中国证券投资基金业协会公开信息，到2026年9月21日为止，本年度共有35家私募股权、创业投资基金管理人成功完成登记备案。 根据协会现有存续管理人的数据统计，2025年同期完成登记的管理人数量为69家。

这意味着，今年同期新登记的管理人数量减少了34家，降幅接近49%。与去年同一时段相比，新设立的GP数量几乎减少了一半。

与以往市场化团队大量独立设立管理机构的情况不同，今年新登记的管理人呈现出更明显的机构化倾向。在分析其股东背景、设立动机以及核心投资人员的职业经历后，可以归纳出三条较为清晰的路径：

第一条路径，头部机构的投资人离职创业，这类情况仍占主导地位，共有18家相关机构完成备案。例如，高榕资本的前合伙人韩锐、高捷体系中的单丽红等人，相继成立了新的投资机构。

第二条路径，产业集团设立CVC平台，尽管只有3家，但这些平台的背后都是行业内的龙头企业。其中，中国商飞设立的商飞私募，可能对航空航天领域产生显著影响。

第三条路径，国有投资平台补充专业管理能力，今年这类机构新设立了14家。

01. 头部机构合伙人独立创业，资深投资人另辟蹊径

市场化创业依然是新GP的重要来源，但这些新团队并非缺乏经验的行业新手，更多的是成熟投资人在大型平台积累资源和经验后，选择独立开展业务。

成立于2026年2月的磐岩基金，在8月完成了管理人登记。公司的实际控制人、总经理兼投资负责人韩锐，此前曾在中国投资有限责任公司私募股权投资部从事TMT领域的直接投资，随后加入高榕资本，历任副总裁、董事总经理及合伙人。

韩锐擅长消费及互联网赛道的投资，曾参与或主导投资了巨子生物、零食很忙、Aventon、波塞冬、倍思科技、M Stand等多个消费项目。近两年，他在科技领域也频繁出手，例如3D内容创作与运营平台Unity以及AI领域的明星公司月之暗面，都是他参与投资的企业。

磐岩基金的另一位合伙人袁烽同样来自高榕资本。袁烽曾在高榕创投负责先进制造（以半导体为主） 领域的投资。他的职业背景是从产业界转型至投资界，曾担任中芯国际的助理经理、中科院微电子所的高级工程师，随后加入高榕并成长为合伙人。

他曾主导投资过青岛芯恩、上海泰凌微、北京绿晶半导体、江苏鲁汶仪器、江苏亚电、南京芯长征、广东致能、杭州国芯、北京普能微以及厦门士兰微、厦门通富等企业。

北京铂桥沐明成立于2026年4月，由单丽红实际控制。该机构的三名登记高管在加入新机构前均任职于高捷体系，覆盖了管理、投资和风控三项核心职能，呈现出明显的团队整体迁移特征。

单丽红拥有超过三十年的科技投行和私募股权经验，曾担任雷曼兄弟全球科技投行部的高级副总裁，参与了Google的上市过程，并长期负责HarbourVest在中国的业务。她于2026年1月加入高捷，同年4月即出任铂桥沐明的总经理；投资负责人孙玉和合规风控负责人周枫波也拥有多年的高捷工作经历。

铂桥沐明更像是我们通常理解的“资深人士创办的新机构”。一般来说，这类机构的首期基金由于团队积累了丰富的项目资源和高度集中的精力，往往表现非常出色。

类似的路径并不少见。

今年3月成立的杭州海弗拉斯，其创始人、董事长顾帼英，拥有产业界和学术界的双重背景。早年他曾任职于邮电部杭州通信设备厂，在东方通信体系内工作超过二十年，最终担任副总裁。期间，他还曾担任美国3Com公司中国区战略联盟的高级经理、浙大网新的副总裁等职务。2022年，顾帼英转入浙江大学计算机创新技术研究院，担任副院长至今。

他的合作伙伴，杭州海弗拉斯的总经理王丽平，则在中信体系内任职超过二十年，历任投行委员会金融行业组的执行总经理、中信金石投资的执行总经理兼投资决策会委员，以及工业与先进制造行业组的执行总经理。

此外，上海盛赫、启城嘉信等管理人的核心投资人员，分别拥有中金私募、凯雷亚洲地产等机构的投资经历。

02. 商飞、蒙牛下场布局，CVC走向独立运营

第二条路径是产业资本设立专业的基金管理平台。

这类机构未必全部属于民营产业资本，也可能由中央企业或地方国有企业发起。区分它们的关键不在于所有制性质，而在于设立目的：如果管理人的核心使命是围绕集团主营业务寻找技术、供应链和产业协同的机会，那么更适合将其归类为产业类或CVC，而不是简单地归入国有平台。

投中嘉川此前曾发布过一份关于CVC的报告，将CVC分为几类：第一类是产业公司全资或相对控股的；第二类是产业公司团队或关联团队持股，但产业公司对每期基金都提供基石出资的；第三类是产业公司仅提供项目技术判断的。

我们认为，这几类产业公司对管理人的影响力是从强到弱递减的，相应地，其“CVC属性”也是从强到弱递减的。对于第三类而言，其与垂直赛道类基金的界限已经不太明显。

商飞私募基金管理（上海）有限责任公司是新设立CVC的典型案例。

商飞私募成立于2024年12月，于2026年7月完成登记。在股权结构上，商飞资本持股80.1%，建信信托持股19.9%；由于商飞资本是中国商飞的全资子公司，中国商飞成为实际控制人。

尽管并非由产业方全资持有，但这仍属于典型的“产业方绝对控股、金融机构参股”模式，在CVC谱系中处于产业影响最强的一端。预计其投资将围绕航空材料、机载系统、先进制造和低空经济等产业链需求展开。

知名乳业公司蒙牛集团也下场设立了CVC。今年4月，上海犇百年成功完成备案。该机构由蒙牛集团持股98%，北京泰擎企业管理咨询合伙企业持股2%，实际控制人为上市公司中国蒙牛乳业。

与“团队主导、产业方按期出资”的模式相比，犇百年的产业绑定更为深入，管理人的战略方向和产业资源预计主要由蒙牛体系主导。其功能不仅限于获取财务收益，还可能包括产业链整合、消费品牌孵化、新技术应用以及上下游协同。

除此之外，中国物流也在今年完成了新GP的备案。产业类GP的增加，反映出CVC正在从企业内部的投资部门向独立、专业化的基金管理平台演变。独立的基金管理人身份有助于引入外部资金、建立市场化的激励机制，并扩大集团在产业链中的资本连接能力。

03. 14家国有平台完成备案，补充专业管理能力

第三类新GP来自国有投资平台。

截至9月21日，在35家新登记的管理人中，剔除商飞私募、中物私募等产业集团的CVC后，大约有14家可归入地方国有投资平台。其中，天津善成、上海静安科投、无锡云上、上海宝山国投和南京鼓悦由市辖区的财政局、国资监管部门或区属国有企业控制，横琴深合则由特殊合作区设立。这类区级平台机构共有6家，占国有平台的约43%。

从最终出资人体系来看，14家机构中有9家归属于国资委或国资办体系，另外5家属于财政体系。前者通常依托地方国有资本投资运营平台，更强调产业布局和国有资本运营；后者则更多地承担政府投资基金和财政资金市场化运作的职能。

上海众栀私募基金管理有限公司是其中较有代表性的案例。其股东既包括持股40%的上海国有资本投资有限公司，也包括江丰同创、上海联和资产管理以及上海低空经济产业发展有限公司等产业和国有平台。上海机场则通过其控股的上海低空经济产业发展有限公司间接参与。

与由单一国有投资平台全资控制、再通过内部机制推动市场化运作的模式相比，上海众栀在股东层面就引入了先进制造、低空经济等产业资本。上海国投提供长期资本和资源整合能力，产业股东提供技术判断、应用场景和项目来源。这种将国有资本、产业资本与专业投资能力直接嵌入股权结构的安排，更有利于形成稳定的利益绑定，也更符合产业基金兼顾政策目标与投资效率的要求。

04. 54号文发布之后：20家完成登记，0家在政策后成立

2026年6月，国务院办公厅印发了《关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》，即国办函〔2026〕54号。

文件提出，拟办理私募基金登记备案的机构，应当在通过综合研判会商后申请经营主体登记。这意味着，私募管理人的准入控制进一步前移：过去更多是在公司完成工商注册后申请协会登记，新的制度安排则要求相关机构先经过综合研判会商，再申请经营主体登记。

从登记数据来看，54号文发布后，基金业协会的管理人登记并未停止。

截至9月21日登记的35家管理人中，有20家的登记时间晚于6月5日，占年内新登记管理人的一半。

但如果将“登记时间”和“成立时间”分开观察，结论会有所不同：这20家管理人全部成立于54号文发布之前。进一步来看，年内登记的35家管理人中，没有一家成立于54号文之后。成立时间最晚的青岛工研新程创业投资管理有限公司，也成立于2026年5月25日。

这意味着，54号文之后协会仍在正常处理管理人登记，但目前完成登记的主要是政策出台前已经完成工商注册，并进入筹备或登记申请流程的存量机构。

54号文确实在一定程度上减缓了管理人的登记进度，这与优胜劣汰、防范风险的基调是一致的。

一级市场的“结构性集中”正从项目端延伸至管理人端，资金与准入机会都在加速向少数具备特定特征的机构集中。

本文来自微信公众号“投中嘉川”，作者：嘉川编辑部，36氪经授权发布。